黄金岛官网-定增标杆交易突然调整 高瓴不能直接“上车”了

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  原标题:定增标杆交易突然调整 高瓴不能直接“上车”了 

  再融资新规发布后首个案例、引入战投的标杆性方案——高瓴包揽凯莱英(002821)23亿元定增方案,突然宣布要进行大幅度调整。

  7月22日晚间,凯莱英发布定增方案修订公告,对此前披露的募资23亿元的定增方案全面调整,涉及发行对象、认购方式、发行定价、限售期等诸多方面。

  “调整幅度很大,相当于换了思路。”有投行人士表示,之前凯莱英的方案是参照引入战投的标准设计,即“锁价+18个月限售期”,如今直接改成了“市价+6个月限售期”方式,即不是引入战略投资者。

  要弄清楚方案调整前后的巨大差别,首先要区分清楚再融资新规后锁价和市价的区别。

  证监会2月14日发布的再融资新规,对多项核心条款作出调整,其中设置的“引入战略投资者”选项,可享“锁价八折”和“18个月限售”条件,尤受市场追捧。

  3月20日晚间,证监会通过“监管问答”形式明确了上市公司定增“战略投资者”认定,在认定要求、决策程序、信息披露等多方面予以细化,被业界视为“高标准,严要求”。

  尽管标准很高,但“战投”选项给予的优惠条件还是非常有吸引力的。

  按照现有规则,定增有两大核心要素——定价方式和定价基准日。定价方式有两种:定价和竞价。定价基准日主要有两种:董事会决议公告日、发行期首日。

  一般而言,上市公司或者选择以董事会决议公告日为定价基准日,采用定价方式确定价格,即方案一披露就确定了发行价格,称作“锁价”;或者选择以发行期首日为定价基准日,采用竞价方式发行,价格跟着二级市场随行就市,又称“市价”。

  虽然只是定价锚定的日期不同,但锁价与市价对定增参与者的收益影响巨大。锁价可令参与认购方锁定成本,享受定增方案披露带来的冲击收益;市价定增到发行时方能确定价格,从披露方案到发行之间的价格波动,参与各方都无法把控。

  因此,即便有较高的门槛,有实力的机构仍愿意按照“锁价”方式参与定增。

  凯莱英就是标杆案例。再融资新规2月14日发布后,凯莱英火速终止此前方案,于2月17日发布新方案,按照战略投资者标准,“锁价”向高瓴一家发行股份,募集约23亿元资金。

  此后,该方案进展颇为顺利,5月13日已进行了一次反馈回复,6月10日宣布收到发审委会议准备工作的函。

  如今,凯莱英突然调整方案,直接按照“市价”方式发行,发行对象也不是高瓴,而是符合要求的不超过35名特定投资者。

  对此,有投行人士表示,考虑到凯莱英的标杆作用,这次调整或意味着,目前面向战略投资者的“锁价+18个月限售期”的定增选项,与监管层的预期不一致,或许其他类似方案都需要调整。

  “如果参照凯莱英,那么,大量的方案要调整。”该投行人士称,引入战投选项或许几乎没法用了。

  至于为何出现这种情况,有分析人士认为,“锁价+18个月限售期”是为了给长期战略投资者提供方便,可何为战略投资者?虽然3月20日出过监管问答,但依然有不少机构或者个人自我认定为战略投资者。

  另外,近期市场表现较好,一些锁价定增方案披露后,股价涨势喜人,出现了方案还没实施,认购方已有大笔浮盈空间的情况。

  以凯莱英为例,此前的定增价格为123.56元/股,而其最新收盘价为232.2元,如果交易可以成行,高瓴将直接收获巨额浮盈。

  事实上,套利空间正是2014年至2016年定增浪潮中“三年期定增”被诟病最多的地方。

  “引入长期投资者是方向,定增也是非常有效的办法,具体还是看怎么操作,或许还会有其他政策出台。”有投行人士如此表示。

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责任编辑:陈悠然 SF104